左龙右鲤: 如何持续地从港股市场赚钱? 编者按左龙右鲤先生,格隆汇资深会员,港股老司机,拥有20年A股,10年港股投资经验。左龙右鲤先生还是互联网连续创业者,珍爱网、珍惜网、新浪爱问医生创始成员,现任先健互联网金融医疗公司联合创始人。格隆汇的会员应该对左龙大叔相当熟悉了,我们格隆汇平台也分享过很多左龙的投资策略及理念的文章。今天在格隆汇“决战港股·广州站”,左龙右鲤先生为大家分享“如何持续地从港股市场赚钱?”。大家好!我是左龙右鲤,我也是广州人,很高兴今天有机会来这里跟大家分享一些不太成熟的看法,有经验也有教训。前几天格隆汇找到我,说决战港股,全国8场,最后1场在广州,最后一个演讲说是要找一个重量级的嘉宾来压轴。可能我是老会员里面最重的一个,体重上的,所以找到我。我在格隆汇的公众号刚出来的时候就关注了,真的是格隆汇的第一批老会员,跟着格隆汇一起成长,我的感受是比较深的。    这个题目跟格隆汇也是有关的,如果每位个人投资者可以找到一个方法能够持续地在港股市场赚钱,格隆汇的价值就存在了。所以从我个人的角度来分享一下,但是我也提出一个条件,要我过来可以,要玩就玩大一点,我们要用高科技来做一场VR直播。正好我有一个朋友投资了一家深圳叫跟斗云的VR直播公司,就用他的技术吧!所以今天大家看到的这个影像是从深圳传输过来的。据这家公司的老板说,他的技术是全国最好的,比数字王国还要好。后面的朋友有没有感觉有点延时、卡顿,没有吧,前面的朋友呢?周总呢,我刚才坐你旁边这么久,你有没有发现我是VR来的?所以我们的中国梦真是有机会可以实现的,因为中国现在很多科技领域已经走在世界前列,比如VR、AR技术,不过这不是重点,重点是下面要说的。这家公司因为是朋友投资,所以给了一个友情价,半个小时的VR直播只收我10万块钱。但是生意很好,订单已经排到2019年了。今年的利润应该有2个亿,明年会有百分之四五十的增长,最重要的他说准备今年在港股借壳上市。这个壳已经找到了,大概现在市值4个亿,然后2个亿的利润装进来。    观众:号码!    左龙右鲤:可以讲吗?好!既然是格隆汇决战港股最后一场的压轴,我就送一个礼物给大家,现场还有没有人想要这个股票代码的?要的人请举手,请格隆汇的工作人员帮我登记一下。这么多朋友举手啊,非常好!我今天的题目是《如何持续地从港股市场赚钱》,刚才已经分享了第一点,各位有举手的朋友们,那么第一个经验就是各位不要轻易地相信故事。大家看着我像VR吗?周总最有发言权。所以我不是VR,我是真实的。有朋友说我站在台上,台面都有点下陷了,所以是很真实的。虽然刚才的故事很简短,但是我们在做股票的生涯中,其实每天都在听故事,不只是港股,A股、美股,只要有股市的地方就有故事。✦  在港股市场要有辨别故事的能力做港股要赚钱的第一点就是要拥有辨别故事的能力。这点在A股和港股是很不同的,A股最会讲故事的那帮人是创业板。有人在笑了。但是故事不代表他是在骗你,因为创业板公司的老板为什么去创业呢,他一定心中有一个梦想,他想改变这个世界或者改变这个行业。可以说这个故事是他的愿景,但他讲出来,他还没有实现,还没有实现之前他先讲出来,希望市场融资给他来做这个事情。最典型的代表就是最近资金链出现问题的某创业板公司,这家公司是很有争议性的,如果它最后真的做成了,他就是中国的英雄,如果他做失败了,大家会觉得他就是个骗子。在A股里面你挑一些公司去相信,去支持,你是有可能赚到大钱的,但是这类公司不多。在港股最会讲故事的是谁呢?不是创业板,香港最会讲故事的是老千公司,这点我相信大家都有体会,我也中过招。我五年前买过一支股票是做奶粉的,一直停牌到现在。这个奶粉我为什么会买呢?因为我小时候还喝过,叫大庆奶粉,中国能够出奶粉的地方那个时候应该就是大庆了,而且这个公司业绩很好。 令我最后下决心买的是两点:这家公司上市的时候叫环球乳业,后来他改名为大庆乳业(1007.HK),我觉得这个很好,很务实。如果是老千股的话,应该是从大庆乳业改为环球乳业,这个老千他把我的心理都抓透了,这是说服我的一点。 第二点,很重要的一点,就是08年的三聚氰氨事件里面,中国很多奶粉公司都中招,但是大庆奶粉是没有事的。我特别在谷歌、百度上都搜过了,搜不到它的一点负面消息,所以它的产品质量是可以的。我还在淘宝上买过来喝,味道还可以。而且他的会计师是德勤,我觉得这么好的公司他不可能是老千。 但最后就还是中千了。老千到什么程度呢,德勤辞职后,大股东五千万把公司壳卖掉了之后,一把火把财务室烧掉,所有财务资料都没有了。所以一直停牌到现在。上个月出公告说终于有机会复牌了,换了个名字叫香港的辉哥火锅。这就是我惨痛的经验,奶粉变火锅。这还不算,我买奶粉的时候是十亿股的股本,现在变成五十亿股。所以我在这里面一定是亏钱的,就是因为当初相信了这个故事,这是我个人的一个教训。大家做港股一定要小心,不是每一个讲故事的人都是老千,但是老千一定都是会讲故事的。大家要有辨别故事的意识和能力,看到一个故事的时候,一定要问自己:这是真的吗?这是我要分享的第一点,如果能做到这点就不太会亏钱了。✦  怎样在港股里面持续赚钱? 第二点,怎样在港股里面才能够持续赚钱,也是我经过十年的惨痛教训才想通的一个问题,我们在股票市场上应该赚谁的钱。我们经常会低买高卖,但是很少会想应该赚谁的钱。我96年在广州读大学的时候炒股,我是暨南大学的,暨大的学生比较喜欢炒股,所以我大学就开始炒股。我经常说我有20年的炒股教训,只有10年的炒股经验,因为我前面10年都是亏钱的,在A股从96年到06年我整体上都是亏钱的,基本上都没有赚过。 那时候从读书毕业到工作,到创业,这个过程中我觉得我自己在工作方面做得蛮好的。04年做了珍爱网,也做得挺好的。但是为什么我炒股不赚钱呢?我就在想这个问题,我也不蠢,也可以在实业中做到很好的业绩,但是我炒股为什么不赚钱,我在想谁把我的钱赚走了,我的钱亏到哪里了。 我就一个一个地数,一是券商,他们赚了我的佣金,还有就是基金公司,他赚了我的管理费。但这两个没办法,是肯定要给他们赚的,我没办法从他们身上赚到钱,只有他们赚我的钱。另外一个就是打新,还有那些股票增资扩股、配资,上市公司也拿了我的钱。像去年A股的IPO的金额是1500亿,再融资的金额应该是1.15万亿,加起来是1.3万亿,这是一个很大的数字。去年A股光这两个就抽走了1.3万亿,还不算佣金,还不算管理费,然后分红大概是几千亿。所以这个市场其实是没有净现金流入的。 我算了一下就算是这几个加在一起,我亏的钱还是要比这个多,所以我后来想应该还有一个人是赚了我的钱,是谁呢?我回想起刚刚在大学炒股的时候,那时候在华信证券,现在应该并到安信了。那时候我们都是去营业厅的,我虽然不算是第一代股民,但是我应该是第一代炒股的大学生,我在营业厅是最年轻的,当时还是小鲜肉。坐在我旁边的都是五六十岁的大爷、大妈,所以我最早的炒股知识是从大爷那里学到的,他们也介绍给我一些股票。我回想一下,其实这么多年来他们给我推荐的股票我基本都是亏钱的。所以我想还有一个人赚我的钱,就是这些老司机。当然我现在也是一个老司机了。 A股可能就是这样子,用吴敬琏老先生的话说这是一个赌场,它没有净现金流入,它是净流出的,所以在这个市场上,你要赚到钱,相对而言你要比别人更加老司机。有一句话说的很好,没有买卖就没有伤害,但一旦买卖就必须互相伤害。所以在A股,我在第十年的时候我想通了这点,所以从第十年开始我就赚钱了。当我的经验比我的交易对手更加丰富时,在A股我就可以赚到这个钱。 后面有一个案例让我觉得这种模式并不是我想要的,能赚到钱说明有盈利模式,但是不代表这是好的商业模式。对个人投资者来说,如何持续地从市场上赚钱,就是你的商业模式。 因为炒股是一个很奇怪的生意,全世界所有的生意都是需要开公司来做的,请财务,请HR,请销售,但是炒股这个生意我们竟然觉得个人就可以搞定。我们一个人就可以经营一家炒股公司,你手上拿着几百万、几千万、上亿资金的时候,你一个人来炒是可以的,往往也能赚到钱,赚钱其实很容易,但是要可持续的钱其实是不太容易,每家个人炒股公司都需要找到自己的“商业模式”。 我有一个案例是08年中石油(601857.SH)上市,我运气还不错,16.7元中了新股。那么做为老司机,我当然是第一天就走了,47块多的时候就走了,后面我就没有再买。前两天打开K线图看了一下,现在是8块多。其实中石油是一家不错的公司,从08年上市以来每年都分红2次。我算了一下这么多年每年都分红,分红的总金额大概是3千多亿,每股累计分红2块钱。所以你现在去买中石油是可以的,但是如果你是08年买的,到现在都是亏的,还没到它的IPO价格。 所以,你就算是看到一家好的公司,但在一个不好的价格买入也是会亏钱的,我常常想当年48块钱卖掉的,接我盘的那个兄弟在哪里,我赚的这个钱一定是那个兄弟亏掉的。虽然我赚到钱了,但这不是我想要的商业模式。 我后面去了一家港股上市公司任职,就开始做港股。我发现港股跟A股不一样,港股真的有一批公司你可以赚他的钱,赚他持续盈利分红的钱。我服务的那家公司是业界良心,他每年的净利润70%都是拿来分红的,这种体验在A 股是没有过的,目前我在港股赚得最多的一支股票就是这家公司,就是赚业务增长及每年分红的钱。 这个过程中我觉得没有伤害任何人。因为我在这家公司工作,我努力地把业绩做出来,让公司分红,这很好。我觉得这是我想要的商业模式。 所以这是分享的第二点,赚谁的钱?应该是每个投资者要去思考的问题,但是这个问题是没有标准答案的,不同人不同阶段会有不同答案,目前在我这个阶段,我的答案是:寻找那些有持续盈利能力的公司,然后我去赚它增长和分红的钱。✦  怎样找到可持续盈利的公司? 第三个问题又来了,怎样才能找到这些可持续盈利的公司呢?这很重要,而且是最难的。 这个问题的答案我觉得彼得林奇的方式是最好的,就是大家从生活中熟悉的行业领域来找。就我个人而言,我是从事过快消品,从事过互联网,在互联网做的时间比较久,基本上我在港股的投资只做这两个行业,我主要的资金都是在这两个行业。因为在快消品跟互联网行业,没有人可以忽悠到我。包括我跟这些行业的研究员、分析师聊天,我可以跟他分享一点我的经验。但如果是一些石油行业或者是机械行业,我就不懂了,我就会听他的故事。 所以这是我的经验,我相信在座每个人都会有自己所熟悉的行业,可以在你们自己熟悉的行业里面挑可持续盈利的公司来持有。 我运气算比较好的,因为快消品跟互联网都是出大牛股的行业,所以这几年我是赚到钱了。像金山、网龙,甚至酷派,我们都是同行业的,比较知根知底,行业整体也在上升期。所以如果能做到在自己熟悉的行业里面挑可持续赚钱的公司,我觉得你离赚钱就不远了。 最后一点想分享的是,也是我现在遇到一些新的挑战。因为随着互联网发展了20年,互联网这个行业的投资已经越来越不好做了,因为它越来越成熟了。像BAT三家控制了流量入口,这三家现在每年的净利润超过1千亿,而且他们还不分红。他们拿着这些利润继续投资互联网相关领域,所以变成这三家既控制了流量入口,又控制了投资。所以新的互联网创业就很难。 我一直在这个领域做,也一直在思考,互联网+,还可以加什么。其实可以加的都已经加过了,招聘啊、旅游啊、交友啊、地产啊、汽车等等,都已经加过了。剩下可能三个比较大的领域是可以加一加的,一个是互联网金融,包括格隆汇也属于互联网金融的领域。第二是互联网教育,第三是互联网医疗。 金融、教育、医疗,这三个领域都是国家有进入门槛的,不是我们想开一个学校就能开的,不是想开一个金融公司就可以开的。在选择互联网+什么的时候,我希望找到一个行业是我熟悉的,而且这个行业是可以再增长20年的,那么我投资其中自然就可以赚钱。教育、金融、医疗这三个行业你选哪个?✦  中国在两个领域跟世界是同步甚至是领先的 有句话叫“一切都是最好的安排”。 前几年我老爸突然中风,没有任何征兆就中风了。我就开始去学习中风相关的知识,为什么会中风,血栓是怎么形成的,如何预防中风?我就在想我将来到了老爸这个年龄我会不会中风?没有人能够保证不会的。而且在研究过程中,我发现未来20年中国最确定的事情就是人口老龄化,就是在座的各位到时候应该都是60岁了,至少我是60岁了。意为着什么呢,就是60岁以上的人口从现在的2亿,到20年后的5个亿。 如果你找到好的医疗行业标的,你熟悉这个行业,未来20年跟着行业走,一定是赚钱的。但医疗这个行业水很深,我不敢投太多钱进去,还是要深入分析。我发现这个行业,化学药这块中国是跟着国外走的,除了青蒿素少数几个品种,可以说中国在全球化学药方面的贡献是很小的。 但是有两个领域中国是有机会的,跟世界是同步甚至有机会领先的:生物基因免疫治疗植入类医疗器械 第一个就是生物基因免疫治疗这一块。因为80年代我们改革开放的时候,很多中国留学生去美国读书,读的最多的一个专业就是生物工程。据说当时这个科是最容易考的,而且有很多奖学金。这些人毕业之后就进入了美国各大制药企业,做了二三十年掌握了一套研发体系,然后最近十年他们纷纷回国创业。所以最近可以留意到,大量中国基因免疫治疗公司传来好消息,这些大部分都是美国留学回来的博士做的。他们现在还处于一级市场居多,二级市场标的不多,港股只有一只,就是1548金斯瑞。我不敢说这家公司多么好(因为不懂),但至少是这个领域是我们可以去持续关注的领域,是有机会和全球同步的领域。 第二个领域是植入类医疗器械,就是植入身体的,比如支架、封堵器、起搏器等等。 为什么这么说呢?因为在中国如果是开处方药的医生,就算我一年卖1、2万盒药出去,我并不知道这个药的原理,并不知道这个药是怎么去制造,更不知道怎么去优化这个药的性能,开处方药的医生是不知道的。 但是做微创介入手术的医生就不同了,每天要通过血管插支架,放封堵器,他会知道哪家公司的产品好不好用。能不能搞小一点?能不能搞长一点?能不能在后面加两个倒刺?中国微创介入手术的医生会有自己的想法。而且中国微创介入医生的手术量在全球是第一的,他会给医疗器械企业一些建议,去优化产品。而大部分外资医疗器械公司的研发体系在国外,他们是没法及时响应中国医生的需求的。这就给了国产医疗器械公司一个改良产品额机会。所以这个领域跟化学药品是完全不一样的,医生手术量的优势完全可以体现在本土医疗器械的企业里面,这方面的专利数量已经开始追赶外资企业了。而这个行业又是相对比较集中,中国主要是三家,一家在A股的乐普医疗(300003.SZ),两家在港股,微创医疗(0853.HK)和先健科技(1302.HK),其中先健科技还是深港通标的。 因为我主要是做港股,所以就重点看了微创和先健。先健正好在深圳又是深港通标的,所以我就去拜访了他们的主席。这位主席跟我讲,植入类医疗器械目前会有两个发展方向,全球都是一样的,我们跟他是同步的。 一个是从功能型产品往智能型产品转型。比如一个起搏器,你心脏不好、心衰,要装起搏器,现在装进去过几年就要拿出来换电池,很麻烦。里面的数据需要定期去医院接一个设备把数据读出来,然后医生帮你调参数。但现在全球的一个研究方向就是可不可以通过无线充电,不用把起搏器拿出来,其实无线充电技术慢慢越来越成熟。还有就是里面一些数据可以通过蓝牙、WIFI的无线传输技术就可以实时上传到云端,医生可以在远程给你调参数,现在美敦力、圣犹达都在做这个事情。 第二是从卖产品转向卖服务。因为心脑血管病人都属于慢性病的病人,中风啊、心梗啊这些,康复阶段都是终生的。而中国现在医院治疗后病人离开了医院就不管了,其实院外这段是需要管起来的。所以医疗器械厂商也在做这样一个事情,就是从卖产品转成卖管理服务。 我说这个很好,因为我是做互联网的,你这么说我是懂的,这不就是医疗+互联网的一个方向吗?然后我第二反应就是:你在讲故事!我每天都会听到很多故事,但这个故事听起来又好像很靠谱,如果做成了,叠加未来20年中国老龄化,几亿老年人口是个巨大的市场,而且跟互联网有结合。 我觉得这是个机会,我做了一个决定,我要加入这家公司,我来跟着一起实现这个故事。所以我最近可能会加入到先健里面去,但我今天是以格隆汇老会员的个人身份来到这里。我举这个例子是说在熟悉行业里面,找到一家可持续增长的公司的时候,你应该去重仓持有。但在这之前你应该要很谨慎,你真的很了解这个行业吗?我想如果加入到这个公司一起做,一定是很了解的。 以上就是我如何持续地从港股市场赚钱的一些想法。 ✦  总结第一:不要轻易地相信故事,在港股尤其要避开讲故事的老千;第二:想清楚我们要赚谁的钱,我的答案是赚可持续盈利公司的钱;第三:从自己熟悉的行业领域里面去挑选这些可持续盈利的公司;第四:好不容易找到一家这样的公司,要重仓出击,长线持有。先健是个特别的案例,我是加入进来一起做了,还拿了点原始股。 最后我是格隆汇的会员,我喜欢格隆汇的原因是,个人从事的行业毕竟是有限的,医疗、互联网、快消,我最多也就懂三个行业,那其他行业怎么办呢?是不是其他行业就绝对不买呢?大家知道这是很难的。格隆汇出现,我认为格隆汇给大家提供了一个解决方案。格隆汇会聚集各行各业的专家,就算不是专家,至少是从事这一行的,他们又愿意在格隆汇分享一些他们在本行业的经验干货,那么我们是有可能投资一些其他行业的。 我也会买一些电池股,我不懂这块,但是因为格隆汇里面有一些做电池行业的朋友,他们会写一些文章,我们在线下见过面,像这样的会议或者更加小范围的会议。我觉得这个会员在这个行业做了20多年,他讲的话非常靠谱,那种感觉不是看研究报告能够感受到的,是经验、教训,所以这类的股票我也会买。 格隆汇应该在这方面要继续发扬光大,其实每个行业有两三个专家的,非常熟悉行业,做了十年以上的,他们的经验愿意分享,就已经很好了。 另外,格隆汇有一个任务、有一个责任就是帮我们辨别这些故事,把一些很不靠谱的故事帮我们筛选一下,上格隆汇看文章绝对不会买到老千股,这是最起码的一个要求。 第三点,对一些好的公司,筛选出来的可持续盈利的好公司,格隆汇应该跟踪报道。现在我感觉经常有些好公司每年报道一两次,但是实际上它的发展过程会员们是希望长期去跟踪的。 如果能够做到这三点,我们个人是可以持续赚钱的,格隆汇也可以在通过支持我们持续赚钱中赚到钱。谢谢大家! 云锋金融周道传: 2017年全球金融市场展望 编者按周道传先生,现任云锋金融研究及策略总监,董事总经理。周道传先生曾就读中国人民大学国民经济管理系本科、经济学院硕士,持有特许金融分析师(CFA)。曾在安徽省人民ZF经贸委,国家外汇管理局储备管理司(中央外汇业务中心)投资处、战略研究处、资产配置部和委托投资部任职。并曾任泰康资产管理有限公司国际投资部助理总经理,太平金融控股有限公司首席策略师/高级投资经理、研究及资产配置部总经理、另类投资部总经理,具备丰富的全球金融市场投资经验。本次格隆汇“决战港股”第八站广州站峰会上,周道传先生以他独特的视角,来谈一谈“2017年全球金融市场展望”。以下是演讲正文:大家好,很高兴来到广州,跟大家探讨对2017年全球金融市场的看法。图为周道传先生在现场演讲本次的全球金融市场分析完全是基于对2017年全球宏观经济的展望,因此,在分析全球金融市场之前,我们有必要先明确全球宏观经济发展态势。对于2017年全球宏观经济,我想用两句话概括。第一句话是近些年全球三大宏观主线可能将从美国开始发生逆转。这三大宏观主线是:私人部门去杠杆;低增长、低通胀的新常态;极度宽松的货币政策环境。目前看,美国已经率先完成私人部门去杠杆,增长加速,通胀温和上升,联储已经开始持续收紧货币政策。第二句话是,2017年全球宏观经济依然充满不确定性,五大风险并存:欧元区各种问题将导致黑天鹅频飞——目前来看是全球最大风险所在;特朗普政府发动“贸易战”的不确定;特朗普落实“万亿基建蓝图”的不确定性;通胀卷土重来的风险;美国如果持续加息、美元持续升值对新兴市场的冲击等。基于这些宏观基本面判断,今天我将主要对外汇、债券、股票和商品四大资产类别(基本涵盖全球所有公开市场产品)2017年市场走势作出展望。为什么要先讲外汇呢?因为外汇里最重要的货币——美元对于2017年整个全球金融体系具有全局性影响,它不仅会影响其他类别资产、包括人民币汇率走势,也会影响到全球宏观经济。美元指数将大概率走强1982年以来美元指数走势数据来源:彭博社,2016年12月我的基本看法是美元指数在2017年很可能将波动性走强。近期,我已对美元走势作过详细分析,我这里再总结一下,美元走强主要基于三个方面的考虑:此轮美国经济复苏明显领先于其他主要经济体,从经济周期角度看,支持美元走强;美国已启动加息周期,从利率周期角度也支持美元走强;随着基本面持续改善,特别是特朗普上台后可能采取的系列政策很可能将吸引资金回流,从资金流向看也支持美元走强。美联储对基础利率走势预测(中位数)数据来源:彭博社,2016年12月因此,综合这三个因素看,美元继续走强的概率很高;结合技术面判断,此轮美元升值目标位为110-120。发达经济体货币对美元偏弱我们再看下发达经济体汇率的走势:欧元面临跌破箱体震荡风险数据来源:文华财经,2016年12月日元贬值压力较大数据来源:文华财经,2016年12月英镑依然处下跌通道中数据来源:文华财经,2016年12月加元大概率维持区间波动数据来源:文华财经,2016年12月上面这四大货币均为美元指数主要权重货币。从上面走势图可以看出,这几大货币近几年兑美元汇率都是偏弱的,特别是,2017年潜在黑天鹅事件——比如欧盟出现解体危机,或者有哪个国家打算退出欧元区,如果真的兑现,那么欧元将面临很大风险。从技术面看,欧元如果有效跌破箱型区间底部后很可能会继续下行至0.8-0.9这个区间,对应美元指数区间为110-120,这点需要大家密切关注。主要新兴市场汇率均有贬值压力人民币汇率与美元指数数据来源:彭博社,2016年12月印度卢比与美元指数数据来源:彭博社,2016年12月从上图看,最近几年,虽然印度经济在全球一枝独秀,保持较高增速,但印度卢比并没有随之走强,印度卢比走势一直取决于美元指数,总体呈反向相关。至于人民币,未来还是有较大贬值压力,此前已作过专门的分析,大家可以看我们公众号相关文章。巴西汇率与农产品价格指数数据来源:彭博社,2016年12月俄罗斯汇率与原油价格数据来源:彭博社,2016年12月巴西和俄罗斯汇率走势,分别跟农产品和原油价格是密切相关的。未来商品价格,是否会维持2016年回升的走势,对巴西、俄罗斯的经济甚至对整个新兴市场来说,有很大的影响。在后文分析中,我将会提到,实际上能源价格仍有下行压力,农产品和工业金属上升空间有限,整个商品市场很可能会有二次探底风险,这对新兴市场汇率也不利。我们再看全球债券市场。对于债券市场,最应该关注的是美国国债市场。美国经济增长加快不利于国债长期看,国债收益率决定于经济增速和通胀压力。从历史表现来看,如果美国名义GDP增速高于美国10年期国债收益率的话,10年期国债收益率会慢慢被拉高,反之则被拉低——所以,从中长期看,美国名义GDP增速对于美国国债(特别是长期国债)收益率走势是很重要的。美国名义GDP增长率与10年期国债收益率数据来源:彭博社,2016年12月从上图可以看出,近几年美国名义GDP增速持续高于10年期国债收益率。在共和党控制白宫和参众两院的情况下,特朗普计划推出的财政刺激政策相对容易落实,预计将推动经济增长加快,这意味着美国债收益率还可能被继续拉升。另一方面,过去这些年,各国央行外汇储备持续增长,这些外汇储备中很大一部分投资于美国国债,而如今新兴市场汇率承压,资金外流给各国外汇储备带来很大压力,这种情况下,各国央行会优先抛售美国国债以释放流动性,应对资金外流——这也对美国国债不利。各国央行开始净抛售美国国债数据来源:彭博社;图表来源: M&G Investments ,2016年12月       当然,我这里也不是看空所有的债券资产。实际上,我对美国通胀挂钩债(TIPS)还是很看好的。美国再通胀压力有利于TIPS首先,近几年美国地产持续回暖,房价和房租明显上涨;而且,随着就业状况持续改善,目前薪资增长也已加快,核心通胀压力在明显上升。其次,特朗普政府减税、增加基建投资和贸易保护政策,叠加全球商品价格回升,将共同形成对通胀的推动。所以,美国再通胀压力有利于TIPS市场表现,目前该市场反映出的通胀预期BEI(1.85%)仍然低于联储目标2%和密歇根调查显示的通胀预期2.3%。房租和薪资增长加快共同带动核心通胀数据来源:彭博社,2016年12月美国5年期BEI和密歇根调查通胀预期数据来源:彭博社,2016年12月联储加息不利于全球债券表现从全球来说,美联储加息总体上不利于全球债券市场,但也要分具体的资产类别。从历史情况看,美国2年期和10年期国债收益率,基本都是跟着美联储利率周期来走的。过去的历次加息周期中,美国国债收益率均持续波动上升,特别是短端国债收益率。未来联储如果持续加息,首先将对美国国债市场不利。美联储基础利率对国债收益率起主要影响数据来源:彭博社,2016年12月而且,作为全球债券市场风向标,美国国债收益率变动对其他发达国家国债收益率有不同程度影响。从下图看,历史上欧元区和英国等主要经济体国债收益率均跟随美国国债收益率波动。如果美国国债收益率持续上行,很可能将带动全球主要经济体国债收益率持续上升。主要经济体10年期国债收益率数据来源:彭博社,2016年12月当然,日本比较例特殊,由于其经济疲弱历时较久,日本国债收益率一直维持低位波动。值得关注的是,随着近几年欧元区经济基本面走弱,其国债收益率走势已经开始与日本贴近。欧元区和日本国债缺乏吸引力日本和欧元区央行在2016年曾先后实行负利率政策,一度造成市场上负利率债券大量增加。近期随着美国债收益率大幅上升,市场上的负利率债券(特别是欧日负利率债券)规模明显减少。这也意味着,市场上这些负利率债券收益率已经出现明显上升。展望未来,欧元区可能将逐步走出通缩,ECB负利率政策有效性存疑,如果基本面好转,特别是通胀如果回升,ECB可能将减少资产购买力度,形成“小紧缩”,不利欧元区债市。另外,未来欧元区面临较大的政治风险,黑天鹅频飞还将导致边缘国家国债风险上升。另外,日本宽松货币政策也可能走到尽头,央行虽实行“收益率曲线控制” ,但收益率进一步下行空间非常有限,未来可能转向财政刺激政策,这对日本国债市场也不利。负利率债规模变化数据来源:彭博社,2016年12月欧元区通胀与10年期国债利率数据来源:彭博社,2016年12月美元信用债还有一定投资价值美国的信用债市场分为两块,一个是美元投资级债券,一个是美元高收益债券。这两个债券市场有较大差异,投资级债券对利率风险比较敏感,与美国国债相关性很大,美联储加息会让其利率风险上升;而高收益债的关键点是在信用利差,从过去几十年看,在经济基本面好转的情况下,高收益债的信用利差将会大幅收窄,它会抵消掉无风险利率上升带来的影响。另外,目前美国高收益债违约率处于最近十来年相对温和的水平,信用风险较低,对于持有到期的长期投资者有较高吸引力。所以,在美国基本面持续好转的情况下,美国高收益债还是有较好投资价值的,而美国投资级债券则相对看空。美元信用债利差(bps)与美联储联邦基金利率(%)数据来源:彭博社,2016年12月高收益债违约率依然处于温和水平图表来源:JPM AMC,2016年12月至于新兴市场债券,新兴市场硬通货债也可以看做美元信用债,从以往历史看,在全球基本面好转时,利差也会明显收窄,我目前相对看好亚洲区新兴市场美元债,主要是美元主权债和准主权债,也可以挑选基本面较好的公司债进行投资,前提是做好信用分析,挑选风险事件发生、市场大幅回调时积极介入。而对新兴市场本币债,我则相对看空,主要是因为本币债市场受到汇率波动影响较大,而新兴市场汇率对冲成本很高,在新兴市场基本面疲弱、美元走强、资金外流导致新兴市场本币贬值的情况下,新兴市场本币债风险很高。对于全球股票市场,我们要优先关注美股,因为美股是全球股票市场的领头羊。分析2017年美股走势,我们需要特别关注特朗普上台后的政策实施情况及其影响。特朗普政策对美国股市的影响图片来源:云锋金融我们这里做了个简单的情景分析。在基本情景假设下,特朗普很可能将把公司税率下调至15%,而基建投资、放松金融监管和贸易保护政策都可能部分推进落实。这种情况下,美国经济基本面将温和上行,再通胀也较温和,联储也将维持2017年2-3次加息的步伐,美股公司盈利会迎来5%左右的改善,2017年美股收益率区间为-5%~10%。之所以在基本情景假设下,美股可能会出现5%的下调,主要是鉴于特朗普的利好政策目前已经被市场部分预期(Price in)了,另外欧元区潜在的黑天鹅事件如果真的发生,很可能也会拖累美股。欧日股市可能冰火两重天历史上,欧元区股市往往与美股同涨同跌,且在牛市中表现好于美股,而波动性也大于美股。但受欧债危机及经济基本面疲弱影响,此轮美股牛市中,欧股严重落伍。美欧股市走势数据来源:彭博社,2016年12月目前看,意大利银行业风险以及未来欧元区的一系列黑天鹅事件很可能将继续干扰股市表现,欧洲股市将继续受压,波动性也将明显上升。而对于日本股市,作为开放经济体,货币贬值不仅有助于日本抵抗通缩,也将促进日本出口企业的竞争力,日股表现有望继续受益于日元贬值。当然,大家一定要做好日元贬值的汇率风险对冲。日股与日元走势数据来源:彭博社,2016年12月港股依然具备投资价值另外,全球股市中依然有中长期投资价值的,我们还是首推港股——港股依然是全球“价值洼地”。主要股市估值比较数据来源:彭博社,2016年12月作为全球低估值、高股息的代表,港股对于险资等长期机构投资者有较高吸引力,将继续吸引南下资金流入。我们注意到,港股通开通以来,截至目前南下资金流量是北上资金的三倍。而对于市场最关心的联储加息对港股市场的影响问题,从历史上的联储五轮加息周期看,美国加息只能短期打压港股。中长期看,港股在美国加息周期中表现良好。美国加息周期中的恒指表现数据来源:彭博社,2016年12月新兴市场股市承压对于新兴市场2017年整体股市,我们不太看好。2016年新兴市场股市表现较好,很大程度受益于商品价格回升和国际资金回流,2017年能否持续值得怀疑。历史看,新兴市场股市与汇率走势密切相关。当美元走强、新兴市场汇率下跌、资金外流时,新兴市场股市整体下挫。新兴市场股市与汇率走势数据来源:彭博社,2016年12月此外,商品价格走势对新兴市场股市也有重要影响。如作为传统的商品出口国,能源价格走势对哥伦比亚和俄罗斯经济至关重要;农产品价格走势对巴西和阿根廷经济有重要影响;工业金属走势则影响智利和秘鲁经济,并进而影响股市表现。新兴市场股市与商品价格走势数据来源:彭博社,2016年12月整体看,如果美元继续走强,可能会让2016年回升的商品价格再次承压,可能会有二次探底的风险。美元走势对商品价格起重要作用历史上,美元大趋势与全球商品价格存在明显的负相关关系。美元指数与商品价格来源:彭博社,世界银行,2016年12月2016年,美元指数基本维持区间波动,受库存周期影响,全球商品价格超跌反弹,反弹力度远超市场预期。2016年全球商品价格超跌反弹来源:彭博社,世界银行,2016年12月但后期美元如果持续走强,很可能将继续打压商品价格。限产协议对原油供给影响有限首先看能源类商品。2016年特朗普支持传统能源的政策预期和欧佩克与俄罗斯达成限产协议,短期明显提振原油价格。但从历史看,限产协议对原油产量的影响有限。不仅协议国不一定执行,美国目前也已经宣布将出售原油战略储备,近几年美国大幅提高原油产量及出口将对全球原油供给产生深远影响。限产对原油产量影响有限图表来源:世界银行,2016年12月美国原油产量大幅增长图表来源:世界银行,2016年12月美国天然气将影响全球能源产业同时,全球能源消费结构将发生重大改变,天然气将占据越来越重要的地位。根据机构预测分析,未来20年美国天然气产量将接近翻番,主要来自页岩气产量大幅上升。全球能源消费结构变化来源:见智研究,2016年12月美国天然气产量大幅上升,将压制其它能源价格,进而影响全球能源产业。美国天然气产量预期(单位:万亿立方英尺)来源:见智研究,2016年12月工业金属和农产品价格上涨空间有限工业金属需重点关注需求端,过去15年,全球工业金属需求增长主要来自中国。中国经济增长持续放缓,将长期对工业金属价格产生负面影响。全球工业金属需求增长图表来源:世界银行,2016年12月特朗普政府扩大基建投入有望短期拉升工业金属需求,但长期影响有限,需要进一步观察。农产品需重点关注供给端,虽然通胀预期上升将拉升农产品价格,且农产品还受厄尔尼诺现象影响,但目前全球农产品库存远高于历史平均水平,预计上涨空间也有限。全球目前农产品库存远高于历史平均水平图表来源:世界银行,2016年12月国际金价大概率维持区间波动关于国际金价,此前已在云锋金融微信公众号上发表过详细的论述。历史情况看,美元大趋势与国际金价呈反向走势,美元持续大幅走强将打压金价。1970年至今美元指数与金价走势图表来源:彭博社,2016年12月短期看,美国国债真实收益率也是影响国际金价的重要因素。如果美元持续走强,美国国债真实收益率继续上升,金价将明显承压,但考虑到2017年黑天鹅事件很可能频发,市场避险需求强劲,国际金价大概率将维持区间波动。美国国债真实收益率提升将打压国际金价图表来源:彭博社,2016年12月在此,对2017年全球各个资产类别的市场展望作一个总结:外汇美元大概率看涨:特朗普上台后,经济增长大概率加快,美联储将持续加息进程;其它货币不同程度贬值:受制于基本面疲弱、美元走强和资金流出。债券看空美国国债:联储加息、再通胀,且特朗普政府增加财政开支,财政风险上升;看好美国通胀保护债券 (TIPS):再通胀,增加财政支出和贸易保护主义均导致通胀上升;相对看好美元信用债:主要是高收益债和新兴市场硬通货债,可在大幅下跌时买入持有。股票继续看好美股:基本面向好,特朗普政府减税将明显提升美股盈利,但美股波动性将上升;相对看好日股:日元可能继续贬值,有利于抗通缩和日本出口企业盈利提升,但日股波动性将上升;继续看好港股:低估值、高股息,全球价值洼地将吸引长期配置资金;看空欧股和新兴市场股市:欧元区黑天鹅频飞,美元升值情况下新兴市场货币贬值压力加大,能源价格可能回调。商品看空能源价格:美国能源政策对全球影响,限产对原油供给无实质影响;相对看好工业金属和农产品: 在通胀温和上扬和经济转好条件下表现较好;看平黄金等贵金属:美元大概率走强打压贵金属,但黑天鹅事件较多,市场波动性上升导致避险需求上升。最后,在以上分析的基础上,提出我们2017年的全球资产配置建议,请见下表:对于以上的资产配置建议,个人投资者可能觉得难以实现。实际上,刚才港交所领导提到的香港ETF基本上涵盖了以上主要资产类别。另外,大家也可以关注香港金融市场创新,后期可能会有一些机构将会推出优秀的基金产品平台,帮助大家实现全球资产配置。谢谢大家,祝大家2017年投资顺利!收获多多!“钱”景美好! 黄晓黎: 科技金融的现在与未来 编者按曦域资本创始人黄晓黎女士,曾任景林股权投资基金创始及管理合伙人、金杜律师事务所合伙人,具有20年证券及投资从业经历。黄晓黎女士曾带领创建景林一级市场投资业务,连续进入清科、投中的业内前10名,管理基金超过70亿人民币。其擅长互联网和大消费投资,曾主导投资滴滴、达达、大众点评、虎扑体育等行业明星项目。本次格隆汇“决战港股”第八站广州站峰会上,黄晓黎女士围绕"科技金融的现在与未来"这一主题并结合自己个人在一级市场的投资经验深入浅出的为大家解剖了关于科技金融的方方面面,可谓是干货满满,让现场听众收获颇丰。格隆汇特将其现场演讲编录于此,以飨各位读者。大家上午好!实际上这是我第一次参加二级市场的会议,因为云锋金融的CEO是我的好朋友,我希望这次分享可以给大家带来点什么。我偶尔会看一下二级市场对我们科技金融、互联网金融这个行业的评价和热点,我感觉跟一级市场投资有很大的差异。希望通过我这次的分享,至少能让大家对科技金融有一个相对理性的认识,一方面不要把它认为互联网金融就是P2P,P2P就是骗子,另外也不要把它认为科技金融无所不能,现在就可以颠覆传统金融。下面我来大概的讲一下,其实最核心的就是现在所谓的科技金融跟传统金融的区隔在哪?它最大能够发挥效用的空间在哪?这实际上也是我们一级市场重点投资的领域,另外如果有时间,我再稍微带一下监管和退出的问题。>>>>  科技金融在国内的发展进程首先让我们看一下整个科技金融的发展历程。有几个标志性的事件:一是2003年的支付宝诞生;2013年的余额宝。支付宝诞生,包括2010年第三方支付牌照的发放解决了线上支付的问题。这实际上是线上金融的一个基础,2013年余额宝上线实际上解决了消费者的消费习惯问题,大家可以在线上去转帐、线上理财,消费习惯迅速养成。从2013年之后,移动互联网有了及其快速的发展,微信出现到现在也有六七年时间,移动互联网五年时间基本已经完成全面覆盖,整个流量红利到顶了,金融在移动互联网的发展过程中迅速渗透,从P2P、线上借贷到花呗、京东白条、互联网保险、互联网银行、移动支付,到大数据服务、消费金融、供应链金融、区块链、智能投顾。>>>>   科技金融的涵义及主要表现领域为什么以前我们叫互联网金融?原因是在支付宝和余额宝之后只是解决了线上和线下的连接,那个时候更多的是一个移动互联网的流量红利所带来的互联网金融,最典型的就是P2P和理财平台,它实际上快速发展得益于流量快速发展以及一些监管的红利。随着移动互联网的红利没了,而且BAT越来越强大,空间也没有了。互联网人会发现原来金融后面是有风控的,它的风险实际上一直是滞后去体现的,随着监管的不断趋严,大家才会知道互联网金融不能代表整个新金融,提到了科技金融、数字金融,才会从这个时间点,从2016年开始大家开始更理性地看待金融的发展。集群的技术推动着发展我说一下核心是什么?核心就是集群的技术推动着发展,一开始是互联网技术,尤其是移动互联网技术,现在实际上是以大数据技术为核心的包括人工智能、区块链等集群技术。我不知道大家有没有看腾讯企鹅智库的报告,它认为未来2-5年是集群技术爆发式发展的一个分水岭。五年之后新的BAT的位置包括各个产业的变化,可能就像五年前刚刚热闹移动互联网,又格局已定。实际上来讲,整个金融发展是伴随着科技不断的发展而变化的,互联网技术和云计算技术是一个基础设施,大家能够通过互联网和移动互联网更方便地连接,云存储更低成本,云计算会解决效率的问题,大数据可以解决风控、个性化的需求服务,包括一些其他的应用,比如区块链在金融领域的应用会更加突出。实际上这是一个集群技术,我在一年多前从景林出来,景林是二级市场的老牌机构,我负责一级市场的投资,我出来实际上就是看好这个集群技术的商业革命,当年我们赶上了移动互联网投资热潮,在之前的电商包括门户我们是没有赶上的,我们可以很清晰地看到这次的集群技术革命性的推动将在未来的五年里面发生,这五年实际上是最好的投资时机。大家可以看看这些技术是一个产业一个产业去影响,哪些最先影响呢?实际上就是金融,原因是金融已经是数据化完成,它不需要传感器、智能硬件、电商、物流,不需要商品。金融跟所有的新技术嫁接是最能实现效益的,传统金融的服务属性是很差的,包括很多空白市场留了很大的空间。所以我第一个选择的投资领域就是金融。我想最先数据化完成的就是最先变革的,下面可能是医疗服务,再下面是消费,然后是工业4.0,一项一项有一个大数据基础不断完善的过程。一方面,新技术在金融领域里面到底在哪些领域产生了最大效益,也就是它最大的社会价值在哪。另外一方面,科技对金融的长远影响是什么,比如说一些新金融品种的产生,一些底层技术架构和业务逻辑的变革和升级,从而从外围开始一点点走向金融的核心,最终达到金融整体升级。>>>>  科技金融的主要表现领域——零散、长尾资产的收集和证券化现在的科技金融跟传统金融相比在哪些领域里面是最有优势的?为什么?我觉得第一个最有优势的就是2016年和2015年比较热的供应链金融和消费金融里面的体现最突出,因为互联网最擅长的是长尾、分散市场,它能够很低成本的去连接。很多长尾市场在中国传统金融领域是空白的或是没有被有效服务到的,我们通过互联网技术,比如我投的一些公司,最典型的是做什么呢?它其实是做了一个中间的技术平台,上端去连接这种小B或者是C端,它通过一些场景,比如一些核心企业、一些渠道,把这些场景全部连接起来,然后通过自建的技术系统把这些分散的资产集合起来,迅速地转化成为标准化的金融机构能够认可的资产,资产聚集到一定量之后,就可以对接资金端、金融机构。所以实际上现在的银行还是做银行的事,它输出资金,但是中间大的服务,连接小B和C端的服务是由我们这种金融技术公司去完成的。在去年我投了3个这类的公司,实际上它的理念都一样:一个是未来的好资产是稀缺的,一个是新技术在资产里面的应用就是小额分散的,能够持续产生的资产。所以我选择三个类别,包括群星和米么、巧房。群星金融我稍微讲一下,群星金融做的很简单,所有的上市公司都是它的核心企业,包括一些稍微大一点的公司,它们每天早上会把他们新确认的应收账款传给群星金融,群星金融通过前两年的数据对公司上下游的小微供应商做一个授信,它可以把整个授信和发放贷款的整个过程在它的平台上完全电子化完成。原来一个应收账款的保理需要两万块钱的成本,现在这个平台完成几乎边际成本为零,它上面的小微可以非常方便地用手机、PC端知道我今天借多少钱,它可以实时显示说你今天确认了100万的应收账款,可以借80万,小微企业主说我今天借2万块钱,明天就还,可以按天计息,非常方便,而且对它的成本大大降低。群星金融在里面其实是前端跟小微的利率水平是8-12%,后端借用的还是核心企业的信用,它是没有改变金融里面信用评级的,所以它把后面的资产集合起来之后,比如银行就给这个核心企业贷款,按照5的成本贷款,它可能加点价就是5.5,银行多做了一点生意,信用本身跟它的流动贷款是一样的,而且有非常好的平台实时控制。这个平台是把核心企业、保理公司,小微、供应商都连接起来,全部过程电子化,实现了信息流和资金流的闭环,规模形成资产之后,后端的资金端对接银行,接ABS,这其实是中间的一个平台,它尽管是一个资产的制造平台,但它实际上是一个科技公司,这就是典型的怎么把分散资金收集起来。米么金服米么是做消费信贷的,大家都知道线上的流量超级贵,所以新的创业者都是从线下找流量。你要躲过BAT干不了的事,你在线下试了几个行业以后选择了医美行业,因为这个行业增长是非常快的,而且是女性用户,它把所有线下医美市场都占了,现在占了50%以上的消金份额。医美有一个好处是毛利足够高,一般医院也是愿意贴息的,对于客户来讲是零首付,零利息,它后面实际上是医院承担一定的成本,它把线下场景的分散资产收集上来,核心能力是大数据风控,你只要给我你的手机号和身份证号,我3分钟之内就告诉你能否贷款,这就是它的核心能力。这些人是招商银行信用卡中心出来的一帮人,最早实践这种数据风控的,它这样就是把一些持续能够产生的小微信贷资产聚集在一起,聚集在一起之后,一开始创业的时候接个P2P,慢慢接小贷,然后慢慢可以接银行、保险。比如华润银行在看米么资产的时候,可以把它整个系统里面所有的程序、逻辑都分析得很清楚,运行一定周期完成一定资产之后,它每笔资产都是可以追踪的,可溯的,风险更可控,也足够分散,汇聚起来就成为持牌金融机构愿意接受的非常好的稀缺资产。巧房科技巧房也是类似的,在上海,有30-40%的房产中介用了它的SAAS服务来做二手房交易,真实房源、真实交易在它的这个系统里面都有所体现。我们通过这个系统把中介连接起来,做跟群星类似的信息电子化系统,把房子有关的金融一样地把它聚集到一起,充分辅以数据风控,以及线下中介配合风控,然后把它匹配给相应的金融机构。上面这三类资产大家可以看到他们的共性都是非常零散的,能够持续产生的。技术在这里面的作用实际上是大大降低了成本,提高了效率,原来你的人力成本传统金融达不到,新的技术可以把它做到。这是一个我觉得现在科技金融最主要的一个领域。>>>>   科技金融的主要表现领域——金融消费服务升级第二类科技金融对社会的价值,表现在了金融消费服务升级上。我不知道大家有没有看罗振宇的跨年演讲,他说消费服务就是是抢占大家的时间,另外提出了父爱算法。其实在金融消费里面无非是提高你的需求匹配效率,就是高精度的匹配,节省你的时间,比如不需要到银行去排队了。另外一种就是更好的、更高品质的金融服务,现在都流行说把你的时间花在美好的事物上,我们把在金融的时间里面花费到里能赚钱上?能获得知识上,这些能够帮你赚钱的,比如智能投顾就是一个高品质的金融服务。金融服务本质,一个是提高效率,一个是提高品质,这些都是技术所擅长的。我最近投了一个项目是做C端找房的产品,一边是租房,一边是买房,怎么去找租房产品呢?租房上来马上给你授信,马上可以做住房分析,你怎么找到这个房子,可以用扫楼的方式,它有增强现实和图片识别等的技术,你扫一下这个楼,比如你在这附近工作,这附近有三个小区,每一个扫一下,它会告诉你这个小区有没有空房,有没有符合你需求的房子。买房怎么做呢?首先它会出一个热力图,后面是大数据分析技术,实时的,就像买房把你变成买股票一样,历史怎么样?未来趋势怎么样?每个区域的比对怎么样等等,这些都是大数据分析所能做到的。它还有机器投顾,人工智能里面最先应用的就是人机交互,你可以通过它的人机交互的顾问很快地跟它交流,很快地找到你想要的房子,现在所有的技术放在一起才会给用户一个更加升级的体验,这都是技术可以达到的。我们在一级市场要投一个公司最先看的是它的社会价值,是否产生了一定的价值和降本增效,所以我说的这两个,一个是小额分散资产的聚集,另外是服务品质的升级,我觉得都是现在的科技金融所擅长的。>>>>  科技金融的主要表现领域——新金融品类的诞生和发展还有一块是未来它会怎么样,它对金融更深层次的影响在哪?我觉得随着科技金融的不断发展,实际上它已经一点一点地延伸到金融的核心,最明显的比如征信,征信就是所谓的信用,风险、杠杆,这是金融的核心。信用这块呢?比如我国以前用的是银行这套体制,你在银行有信用卡、借贷卡,你才有纪录,你没有卡就没有记录,经过这几年的消费金融包括线上借贷的发展,我们可以看到很多个人大数据征信的公司,包括现在也发了几张牌照,还有大数据公司,这些数据的积累能够为个人零售金融起到更为实际的征信作用。实际上我特别看好中国的一个发展,这次新技术这一轮是有很多机会的,相对于美国而言,尤其是需要在金融这类需要数据的领域,比如医疗,美国人对隐私权很看中,中国人已经习惯了没有隐私权了,微信、滴滴等等都有你的实时位置,你的朋友圈是谁,你的固定的生活地址是哪儿,你家住哪里,办公室在哪里,都知道。中国人是没有什么隐私的,中国对金融数据的实时归集包括医疗数据的实时归集,政府起到非常重要的作用,比如说保单数据,实时的保单是有一个统一的归集的,这种数据在美国是不可想象的。未来社会是一个数据为基础的发展,谁先数据化,谁就是把这些技术应用得好。比如人工智能,人工智能的算法越来越开源,你只要有开源技术,只要有足够大的数据,你有一些经验模型,就可以不断让机器学习,去深入地训练这个模型,就可以越做越好。技术好坏只是一个时间问题,所以实际上来讲,得数据才能得天下。未来每个公司最值钱的就是数据资产,我现在投的任何公司都要看随着它的发展自己积攒的是什么、积累的是什么,比如我投的消费金融米么,随着时间的发展它不断积累数据、不断优化模型,这就是它的门槛。包括移动支付,去年我投了移动支付,只用一年时间你会发现到哪都可以进行扫码支付了。移动支付的服务商的格局这一年就确定了。在二级市场,我也看到有些买了很多支付牌照,挺贵的。我投的是没有牌照的,都是服务商。因为支付本身是赚不到钱的,但是支付可以得到的是连接和数据。比如说我们在投O2O的当时,为什么只投了达达、滴滴,这是节点式的,没有投任何垂直的比如E袋洗、按摩、美发等等,原因是获客成本太高。现在你在一个小饭店用一个扫码支付,比如我们投的乐惠,首先小商户货款的结算是乐惠帮他去服务的,帐号在我这儿,对我有天然的信任感,我可以帮他去理财。我也拉了海底捞的供应链一起去投,为什么呢?比如它在北京有1万多家是小餐饮,我已经为这些小餐饮资金结算了,我只要把我的产品再加一个菜单就行了,它每天要什么供货,海底捞供应链就可以帮它们去供货了,这是一个连接的入口。另外一点你在扫码的时候,你个人就会关注它的微信公众号,乐惠有近2千万的粉丝。这在以前O2O热的时候获得2千万的粉丝获客成本是很高的,现在微信、支付宝给你钱去获客。随着微信小程序的开发、开放,我们可以通过微信小程序去做一些非常好的工具给粉丝用,我不着急变现、做广告,我给他们做增值服务,这样就可以把用户留存在我的上面。实际上这里面很多逻辑本质上来讲跟移动互联网的发展以及所有技术的发展是分不开的。再讲一个新品种,物权众筹。比如二手车的黄牛,他知道二手车的价格,转手一卖收益率很高,因为时间很短,但他受限的是资金。我是一个大黄牛我要想买一个什么车,我愿意给保底,拿到线上很快就筹到钱了,相当于他领投,别人跟投,这就是物权众筹。再比如近两年批了七八家互联网资产交易所,都是拼爹的,就是给有实力的BAT和金融机构开了一个口子,因为小额的互联网资产也需要交易,随着P2P被限在一个很小的框里,这些交易所未来承载的功能就会非常强大,有点像当时的信托。大家熟知的是陆金所,陆金所有一部分是互联网资产的交易。科技金融未来会产生不断新的金融品类,发展会逐渐深入。比如ABS在我国这么多年都没怎么发展起来,由于互联网资产,比如我们投的消费金融和供应链金融,后面的资产到一定量以后大家都在发ABS,ABS的链条就起来了。>>>>   科技金融的主要表现领域——传统Fintech的技术变革对未来更深远的影响我认为是底层的技术。比如现在各大金融机构的系统都是十几年前、二十几年前建立的,这么多年来没怎么改,他们都是按照部门、按照业务流程非常严密的系统,但在现有的分布式架构和开源架构里面,实际上它在很多业务中不能很快地随之变化,所以它的系统不支持它跟一些新兴金融竞争。其实这些系统慢慢地也在变化了,我们看到把银行的某一个比如零售金融里面的某一个业务系统,把它改变一个架构,一点一点来,慢慢的我想十年的时间他们的整体核心系统都会改。比如你们熟悉的券商系统,中国A股的机构业务,没有得到太多服务,和散户是用一个通道,现在有创业公司有为高频交易做快速下单通道的,给量化交易提供高品质数据的,比如很大的指数基金需要一键下单、自动下单,不能养几十个交易员吧,它可能需要一个算法自动下单的,这些业务可能都是从很小的点慢慢地去切入。再过十年我相信整个系统都会有很大的改善,包括结构都会有变化。现在大家很关心区块链,区块链确实能够带来一些革命性的东西,但是时间上我想不会那么快。现在最容易应用的实际上是交易所,就是分布式的交易记帐结算、清算。它能否在未来更深入地应用在比如我投的供应链金融上?我投的供应链金融核心是把信用从核心企业转到它上下游的小企业,转移了一层,但是我把每个上下游小企业当做一个节点,利用区块链技术的时候它又可以分散到其他层,每个网络节点都可以去记帐的时候,整个信用体制就有个革命性的变化,我相信区块链未来会给金融带来一些革命性的东西。>>>>   国内科技金融监管历程然后是监管,现在金融监管总是一会儿快一点,一会儿慢一点,做一点右一点,一般情况是先让你看一看,先让你走一走,出了什么事我再来收一收,整体情况是大家也看到了科技金融的核心能力,尤其在普惠金融的实践上,基本上是鼓励支持的。2016年是监管元年,出了一些监管政策,随着政府也越来越清楚该怎么管了,相信未来会更有序的发展,大家对互联金融和科技金融会有更正确的认识。>>>>   资本市场表现及退出路径接下来讲一下资本市场的表现及退出。这是一级市场投整个科技金融最头疼的事情,大家都认为金融好,但是能不能退出,因为大家也知道A股的新三板也好,整个主板、创业板也好都不允许科技金融类的上市。这里面分为两类,一类是我们投的很多都是纯的Fintech公司。一个技术公司,它后面的资金端、牌照金融还是干牌照的事,从理论上来讲它只是在一个金融领域的科技公司,这种是可以单独去上市的。实际上有一点,一级市场和二级市场有一个不同的地方是,我们不太迷信牌照,中国有牌照的话,其实有很多枷锁,很多东西你做不了。我们宁可投一个纯科技公司,嫁接于用户和牌照公司之间,核心的业务是我做,资金你给,你作为资金批发商,这是我们最喜欢的模式,而且它没有什么监管多出来不必要的成本。这种纯科技公司,是可以独立上市。另外是我认为从今年下半年开始互联网巨头包括传统大的银行保险机构,包括大型的金融集团都会进入来争夺好的资产、好的科技金融公司,会有一个大的并购浪潮。主要原因是BAT自己的金融框架已经搭明白了,它基本已经有骨架了,它需要肉,很多东西不是它自己能做的。现在实际情况是我吃不掉你,我就把你联合进来。另外一种是整个传统金融、传统银行、保险公司都纷纷在去申请直投,一旦直接投资被批了之后,它们也会进入到并购市场。而且它们更急迫,原因是它们已经感受到了在局部业务上的很大压力,由于体制原因没有人有动力在内部把这个事情做了,它们只能靠钱来解决这个问题。还有大型金融控股公司,它代表了一些民营力量做金融控股,这些是靠资本推动的,谁砸钱多也许就砸出来了。我觉得随着未来退出的多样性,二级市场对金融的关注度会越来越高。以上就是我的分享,希望大家能有所收获。多谢大家!
会议简介 ABSTRACT

由格隆汇打造的“决战港股”海外投资嘉年华系列峰会将自2016年10月19日(周三)至2016年12月30日,在全国8大核心城市隆重召开。...[详细]

会议信息 INFORMATION

时间: 2017年01月12日

地点: 中国·广州

主办: 格隆汇

协办: 汇添富(香港)、云锋金融、广发证券(香港)、南方基金、兴业全球基金、南方东英基金、大成基金、第一上海证券、兴业证券、国金证券、光大证券、华泰金控、安信国际、安信证券、天风证券、东海证券国际

支持单位:     香港交易所、汇添富基金、中信证券、恒安集团、汇源果汁、隆领投资

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