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金融史上最伟大交易之一:复盘利佛摩尔1929年做空美股全过程

黄抒扬

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文 | 全球宏观投资人,熊鹏      首发于 全球宏观投机

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 J.L 1929年做空美股的关键时间节点


1929 年利佛摩尔(下面简称 J.L)做空美股,是金融交易史上最伟大的交易之一。这个交易充分展示了金融交易所需要的智慧、耐心、勇气和艰苦。大概只有 1992 年索罗斯做空英镑可以与其媲美,整个交易他用 9 天时间获利 1 亿美元,成为当时全球最富有的 10 个人之一(索罗斯 2016 年全球富豪榜第 23 名)。

可惜的是,J.L 对 1929 年的交易讳莫如深,在他自杀前出版的《How to trade in stocks》完全没有提及。之前他的两本传记对这一段也没有有价值的记录。幸运的是,J.L 最新的传记《Boy Plunger》详细记录了他这次战役的细节。本文是对交易的复盘,同时也会有笔者的学习思考。顺便说一句,这本传记是迄今最好的JL传记,希望国内的出版商可以引进。


   1929年1月 ~ 3月:开始关注做空机会


实际上,对这轮美股的超级牛市,J.L 一开始参与并不多,只在 1928 年上半年做多。这轮牛市基本的推动因素包括:


  • 美国的经济发展,整个20年代美国的经济增长率连续三年超过 10%;

  • 货币政策的宽松、贷款利率维持在 5% 的低位;

  • 股票杠杆发达,普通投资者可以获得 10 倍杠杆,而类似 J.L 这样的大户可以获得 25 倍杠杆,银行喜欢股票融资带来的利润(当时股票融资利率是 15%)。


虽然成熟交易员并不介意做多/空,但 J.L 是天生空头。他从 1928 年就感受到美股连续数年的上涨不可持续,从 1929 年初开始他专注在股票市场。


1929 年 1 月道指上涨 7%,股票成交量比去年同期翻倍。J.L 第一次感到机会临近。实际上从 1928 年下半年开始,他已经不断小规模的测试头部,当然,结局一定是亏损出局。从图形上看,1929 年 1 月的美股的确没有任何头部迹象,也不符合 J.L 自己定义的交易规则。这个细节让我确认了一个观念,J.L 在 1940 年总结自己交易时的经验只是一个理想状态,他自己其实也很难做到。这是人性,不用苛责他,但是后辈的交易员可以充分吸取教训。

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