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智通财经资讯研究总监谢俊: 如何利用公开信息研判港股公司行为
  港股挖掘机 ● 05-19 19:22

近日,中国证券业协会与港交所(00388)联合发起的“实战港股通”山东片区培训会在烟台举行。智通财经资讯研究总监谢俊就如何根据公开信息分析上市公司行为、如何利用港股透明的信息环境来研判公司状况以及如何获取最新的港股资讯等问题,为学员做了详细讲解。

以下为演讲实录:

今天给大家讲几个故事,以此来探讨公开信息的价值。我做了7年港股,这7年让我总结出一个心得来,那就是:公开信息足够赚钱。

情报学中有个定理,公开信息占据全部信息的80%以上。港股上市公司公开披露的信息中,蕴含着潜在的赚钱机会。

案例1:配股——融创中国(01918)

从公告中得到的信息包括:2016年10月17日,融创中国发布配股公告:额外配股4.53亿股,占已发行股本的13.31%,占扩大后股本的11.75%,配股价6.18港元,认购人正是融创的大股东孙宏斌旗下的公司。

首先想到的是,溢价17%配售给大股东。大股东一定是最熟悉公司发展情况的,为啥会溢价这么多配售呢?那么,我推测大股东一定是看到了能刺激公司股价的利好。但是,公告当天股价下跌了,不明白。

那么我就去看业绩,2016年8月30日融创公告了2016年上半年的业绩,从业绩来看,毛利翻了一倍多,但净利反而下降了。

我们都知道,2015年3月至今,地产商发展的都如火如荼。融创在全国地产商中排名靠前,接近前十,业绩中,财务费用有明显的增加。地产公司拿到钱干嘛呢?拿地。

所以,综合公告和之前的业绩,首先是,给大股东溢价17%大手发行股份;第二是,利润的下滑和收入的上涨严重不匹配,利空已经被完全体现;第三,公司股价低于清算价值;第四,房地产市场仍然强势。

因此,结论只有一个——融创的价值被严重低估!实际上,股价也在公告发出后出现上涨,半年多的时间翻一倍多,还是不错的。

案例2:可转债——中国铁建(01186)

2016年12月7日,中国铁建发布发行可转债公告:总金额34.5亿,转股价13.75港元,可转股2.81亿股,相当于H股扩大后股本的11.94%,票息1.5%。

公告发出后,我搜索了相关的资料,发现以下几点:

(1)发布公告前一交易日的收盘价11.02港元,按照13.775的发行价,溢价25%。

(2)按照当时的股价,公司的周息率1.68%,而可转债的票息只有1.5%,这说明资金方压根不是为了票息,肯定会转股的。

(3)作为典型的“一带一路”公司,中国铁建2016年前三季度,公司新签合同6790.33亿元,同比增长22.04%,为近5年来最高增速。打开我们智通财经APP,检索“中国铁建”,会出现满屏的公司签订工程合同的信息。

(4)新签合同总额增长主要源于工程承包订单的增长,尤其是城市轨道交通和市政工程的订单大增,分别增长83.68%和334.16%。

综合来看,订单高速增长;一带一路进入推进阶段且是一个长期的过程,中国铁建将是首先获利的公司之一;溢价25%发行必然会转股的可转债;“营改增”利空出尽;低估值。

这种公司经常能看到大量的订单,公司体量大,股价反应会慢,但流动性好,大资金容易进入。这是属于买了之后可以放心睡觉的公司。

案例3:并购——昊海生物科技(06826)

2016年4月13日,昊海生物科技发布了一个并购公告,内容要点主要包括:收购英国隐形眼镜公司70%股份;发行价格2450万英镑(2.41亿港元);对赌协议:2017年税前利润279万英镑,2018年税前利润414万英镑;2015年和2016年的税后利润分别为69.5万英镑和234.4万英镑。

其中对赌协议值得玩味。看到公告后,我在寻找相关资料的时候会发现,首先,英国企业所得税率25%;第二个是,2016年公司净利润增长22.5%,每股派息0.5港元;第三个是,2016年11月16日,公司公告3.6亿人民币收购深圳眼科公司,2017年利润不低于7500万,仅8倍PE,价格非常便宜,2018年利润不低于8000万,对应2018年的7.5倍PE。

根据公告数据推算:2017年税后利润约210万英镑;根据收购比例和金额,反推2017年估值16.7倍;若完成业绩对赌,收购公司的利润会有48%的增长;经过两次收购,说明公司要进行外延式并购,利润会快速扩张。

案例4:购股权——枫叶教育(01317)

这个公告很有意思,主要内容要点包含:2015年6月9日,公司和两家顾问公司订立委聘协议,向顾问发出购股权。行使价每股4港元;发行数量2500万股;授予人:(丁香汇:提供策略顾问服务和投资管理服务;智信财经:提供投资者关系服务与智通财经没有任何关系);2500万股占扩大后股本的1.81%;18个月内,连续15个交易日市值不低于80亿,行使40%;36个月内,连续15个交易日市值不低于100亿,行使剩下的60%。

这个公司已经定出清晰的市值目标。从公告中寻找线索,然后回归到公司基本面寻找支撑逻辑,用公司基本面的相关情况来验证。

首先,2016年6月9日收盘价2.83,购股权行使价溢价41.3%。

后来,2015年9月1日,聘请刘志雄担任投资者关系主管;

2015年11月2日,枫叶教育公布其截至2015年8月31日止年度净利润增幅显著,增长超过400%(提示一点,但是在这之前的财务报表中显示出利益下滑);

2016年3月2日,聘任具有较多资本市场和并购经验的Slade先生担任其亚太区总裁,负责集团业务发展和策略;

2016年4月1日发布第二次盈喜,2016年2月29日止6个月的净利润同比增幅不低于60%;2016年6月17日,枫叶教育公布在加拿大开办高中的商业计划。

公司是在国内开办双语学校,来这上学的目地就是出国留学。

综合来看,枫叶教育大幅溢价发行购股权;

购股权的授予人是发给第三方的,存在疑问,存在合作关系;

目标价清晰明确;

最后回到整个行业来看,K12和国际教育行业的配合,基本面和其他人力资源共同作用。如今教育资源这么稀缺,大家又越来越重视教育,我认可整个行业带来的推动,可以看见,只要公司不出现大的问题,光行业的推动就足够公司发展。

撇开市值管理的事情,整个公司我是认同的。基本面和人力等方面显现出,公司万事俱备只欠东风,股价下跌,我也不担心,随便跌,跌了我再买就好。到了80亿的时候,第一阶段目标已经完成,但是出了一点。

后来股价出现暴跌,我发现股价暴跌之前的一周,枫叶教育发公告说:买了新加坡的一个学校的物业,价格实在是太贵了,不算是优质资产注入。没发这个公告的时候,还会留着股份,发了这个公告,立马卖出。

两家公司因为购股权的事情发生了很多法律纠纷到现在还没有解决。这个故事就是想说明一点,一些细枝末节的东西往往蕴含着很多赚钱的信息,以此提示大家要关注公告信息。

案例5:控股权之争——盈德气体(02168)

前面都是我做对了的案例,这个是我做错了的案例。

2016年11月6日,公司发布公告向碧水源配股,具体的信息还包括:发行价3.2港元;发行股份占发行后股本的16.7%。

我对信息进行分析:

首先,2016年11月4日收盘价3.1港元,溢价3.23%。

第二个,孙国忠持股19.85%;赵项题持股12.41%;Strutt持股10.29%。以上三个创始人都没有绝对控股权。

第三个,上市公司是中国最大的工业气体生产商。主要经营工业气体的销售,近三年以来销售平稳向上,三年营收的复合增长率6.99%。

是一个比较稳定的公司,业绩上不会看到大的惊喜,碧水源和盈德气体两家公司之间的协同关系也不太明显、只有很少的业务协作,但是很少,事情就放下了。

但是随后事情继续发酵。接下来,2016年11月,二股东赵项题引入碧水源被孙忠国和Strutt否决。

2016年12月,孙忠国和Strutt引入美国空气产品公司,要求以5.5-6元私有化公司,被赵项题否决。

2017年3月,太盟亚洲资本要求以6港元价格收购公司所有股份。

2017年4月20日,宣布私有化。

在这之前就说要引进一家公司,我看到这里在想,三个创始人已经明争暗斗到了这种地步,哪怕业绩平稳,我也认为这家公司将面临一些风险。

股价在第一次公告的时候股价下跌了,我认为自己看对了;后来股价开始上涨了,后面一系列的事件发酵之后,我才反应过来,一开始的思路就是错的。之前的万科宝能之争就是鲜活的例子,股东在斗争的时候,股份就只有这么多,那么必然得抢股权。

这家公司后来成为涨幅第一的公司,我的思路一开始就是错了,就只是从基本面上思考,当时只要稍微参与一下,必然会有受益。

综合来看,公司经营业绩平稳;三股东内讧;三家外部公司溢价收购——“鹬蚌相争,渔翁得利”。

刚才分享的这几个案例,说明了港股的确定性很好,公开信息用处很大,以上的数据全部来自于公开信息,没有一个来自小道消息。可是,港交所披露易中的内容多是港式表述并采用繁体字,程序化的语言和废话也比较多,往往你认识公告里的每一个字,但可能就是读不懂公告的意思。智通财经在这方面做了一些工作,我们有港股公告直播板块,把上市公司的冗繁公告编译成更加简洁明了的干货,节省投资者的宝贵时间。除了公告外,我们还有公司价值分析、市场动态、大行研报以及投资策略等。欢迎广大的港股市场参与者下载使用智通财经APP,祝福大家在港股市场都有很好的收获!


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